8月23日，杭州三耐环保IPO，收到了第三轮审核问询。

公司被要求进一步说明，经营业绩的稳定性与可持续性。三耐环保原本在新三板上市，此番冲刺北交所，由民生证券担任保荐人，拟募资3.29亿元。

▲图片来源：北交所

有意思的是，三耐环保是一家家族企业，全家控制99.17%股份。老公是董事长、老婆是董秘，第三大供应商是董事长弟弟。

而董事长夫妇的背景，也颇具戏剧性。老公是大专学历，一直在车间打拼，直到自己开厂，老婆却是金融圈女硕士，在银行一干就是18年，现在给老公当董秘。

不过，招股书显示，仅2023年一年，三耐环保就因公司治理、信披等方面问题，被监管部门处罚了3次。

监管层也操碎了心，针对其上市事宜连发3轮问询。那么，这家公司能否如愿挂牌北交所呢？

如今，三耐环保进入第三轮审核问询。公司成立于1997年，2015年在新三板挂牌，2022年5月进入创新层。2023年末，北交所正式受理了三耐环保的首发申请。

这家公司的幕后大boss，是林建平、姜玉玲夫妇。他们分别直接持有3000万股、330万股，持股比例82.64%、9.09%，合计持股94.93%，是公司共同实际控制人。

而这对夫妻的经历，看起来很互补。根据招股书，董事长林建平1970 年出生，只有大专学历，早年一直在车间干活，算是草根出身。后来，一路从车间技术员干到厂长，之后下海创业，成立了三耐环保。

而他的老婆姜玉玲，那可是正儿八经的硕士高材生。在金融圈摸爬滚打了18年，从“宇宙行”到渤海银行、宁波银行，从结算员、客户经理，一路做到高管，最后加入老公的公司打辅助，现在是公司的董秘。

▲图片来源：三耐环保招股书

林家的势力不止于此，林建平的妹妹和儿子也持有公司股份，四人联手，控制了公司99.17%的股份。

肥水不流外人田，三耐环保第三大供应商，还是老板林建平的弟弟。

有一家叫“杭州帝洛森”的公司，是三耐环保第三大供应商。公司老板林建洪持有100%股权，而他正是三耐环保董事长的弟弟。

2023年，帝洛森营收约为4000万元，光三耐环保就贡献了2384.83万元，占了其全年收入的一大半。

不仅如此，哥哥和弟弟还共享资源。截至2023年11月，帝洛森工商信息联系方式为三耐环保财务人员电话。另外，三耐环保与帝洛森之间存在金卯科技、贵溪永宏、金同铜业等6家重叠客户或供应商。

面对如此操作，监管部门当然坐不住了。北交所在审核三耐环保上市申请时，连发两轮问询函，重点关注的就是公司和帝洛森之间的关联交易是否合理，是否存在利益输送？

对此，三耐环保否认说，弟弟公司是客户指定的供应商，而且价格更具有优势。

据披露，帝洛森成立于2013年12月，主要从事阴阳极板销售业务。而三耐环保主要从事电解槽、成套电解系统及其关键部件的研发、生产及销售，主要产品为电解槽、成套电解系统及配件。

三耐环保公开招投标时，有三家供应商参与，最终帝洛森报价最低。帝洛森还在二次报价时，进一步压缩利润空间，下调极板报价。同时，仅帝洛森同意，3年内进行免费更换或维修。

另外，从总体来看，三耐环保的客户、原材料供应商均高度集中。

2020年至2023年上半年的报告期内，三耐环保前五大客户的销售金额占当期销售金额的比重，分别为88.43%、82.16%、67.50%和84.47%；向前五大供应商采购金额占当期采购总额的比例，分别为58.79%、50.18%、51.48%和63.08%。

对此，三耐环保解释说，公司的客户集中度之所以高，主要是因为他们所处的下游有色金属冶炼行业本身就很集中。

同时，公司前五大客户存在波动，主要是公司与客户签订单笔合同金额较大，营业收入变化受到重大合同执行情况的影响。

三耐环保这次IPO可谓是大手笔，他们打算一口气募集3.29亿的巨额资金，发行新股不超过1210万股，目标直指北交所。那么，这笔钱他们打算怎么花呢？根据他们的披露：

首先，1.91亿将投入到成套环保电解装备生产基地建设项目，这看起来是要大干一场的节奏。

其次，研发中心建设项目也将得到6312.29万的注资，这是要技术创新，保持领先。

最后，还有7500万用来补充流动资金，确保公司的血液流畅。

但让人摸不到头脑的是，这几年来，三耐环保一家大量分红取现，热衷搞投资理财，怎么又要补充流动资金呢？

审核问询函里透露，三耐环保报告期内分红4598万，大多都进了实控人一家的“腰包”。经过一番核查发现，他们家人拿到现金分红后，主要是去投资理财、购房了。

▲图片来源：三耐环保第二轮审核问询函的回复

持续分红之下，三耐环保的资产负债率居高不下。报告期各期末，分别为59.03%、57.34%、61.15%和63.50%，近两年呈上升趋势。与同行业可比公司均值相比，三耐环保资产负债率几乎高出一倍。

三耐环保对此的解释是，他们对主要客户采取的是预收货款、分批收款、一次性验收的结算模式。因为产品价值大、验收周期长，随着业务量的增加，预收款项也就多了，所以资产负债率就上去了。

与此同时，三耐环保的应收账款规模也在蹭蹭往上涨。从2020年到2023年上半年，应收账款账面价值从560.87万元涨到了4653.61万元，占当期营业收入的比例也在增加。

这可能意味着，公司面临着资金流动性风险、回收风险、坏账风险等，尤其是应收账款占比的增加，可能会对公司的经营稳定性造成影响。

从整体业绩来看，2020年至2023年上半年，三耐环保营收分别为8422.07万元、1.02亿元、1.25亿元、1.39亿元，净利润分别为1723.92万元、3508.33万元、5331.89万元和3280.06万元。

2023年1月-9月，三耐环保实现营业收入1.43元，同比增长102.11%，净利润3322.45元，却同比下降20.21%，主要原因是2022年1月-9月，公司因胜诉成功收回天津茂联所欠货款，公司应收账款减值准备转回金额较大所致。

面对三耐环保一系列迷之操作，监管层当然不会坐视不管。

这不，北交所已经连发三轮问询函了，要求公司对关联交易、经营业绩稳定性等问题做出进一步说明，主要包括：各类业务的订单变化情况、下游行业企业的需求变化情况、各类业务的主要风险，以及经营业绩的稳定性与可持续性等。

尤其是关联方大额取现的问题，监管层更是紧追不放，要求公司交代清楚每一笔钱的去向，是否存在利益输送等问题。

看来，三耐环保想要顺利上市，还得看他们能不能回答好监管层的“灵魂拷问”，打消市场的疑虑。

《实控人一家控股超99%！三耐环保先持续分红再募资补流，关联交易惹关注》，界面新闻

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