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杂乱无章

丨星话大白丨 大白话时事 2024年08月24日 22:04
8月23日，在美国杰克逊霍尔举行的“全球央行年会”上，美联储主席鲍威尔表示，“政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。”
这被外界解读为美联储明示将在9月开始降息，是偏鸽的表态。
但巧妙就在于，在美联储鲍威尔讲话后，市场对美联储9月降息50基点的概率是下降的，但对于9月降息25基点是上升的。
芝商所的美联储观察工具显示，在鲍威尔讲话之前，市场预期9月降息50基点的概率是35%，预期9月降息25基点概率是65%；
但在鲍威尔讲话之后，市场预期9月降息50基点的概率下降至24%，预期9月降息25基点的概率升至76%；
金融市场里，一般把宽松的表态，称之为“鸽”，把“紧缩”的表态，称之为“鹰”。
既然鲍威尔这次讲话是偏鸽的表态，但为什么市场反而预期9月降息50基点的概率下降了呢？
这里关键就在于，市场对美国经济衰退的担忧。
8月2日，美国公布的7月失业率上升至4.3%，大幅超出市场预期，触发萨姆规则。
“萨姆规则”就是指，当失业率的3个月平均值比12个月低点高出0.5个百分点时，通常意味着经济已经处于衰退状态。
这是美联储经济学家萨姆在2019年才提出的理论。
由于触发萨姆规则，让市场对美国经济衰退的担忧大幅增长，于是导致全球金融市场出现一波暴跌，这才导致市场对美联储9月降息50基点的概率大幅增加，当时市场预期9月降息50基点的概率是一度超过50%；
但之后，美国各路人马轮番出来安抚市场，强调美国经济没有衰退。
就连萨姆规则的创始人萨姆，都得出来说萨姆规则有所失效，并不能证明美国经济已经陷入衰退。
萨姆认为目前失业率的上升不再是因为市场对工人的需求减弱，而是由于劳动力供给的增加。比如疫情后美国移民激增就促进就业市场恢复，失业率由此上升，已经不能作为衰退指标来参考。
鲍威尔在这次演讲里，是跟萨姆的这个说法高度一致，我都怀疑他们是不是有对过口型，统一口径。
鲍威尔称，“到目前为止，失业率上升并不是裁员人数增加的结果，后者在经济低迷时期很常见。相反，失业率上升主要反映了工人供应的大幅增加和之前疯狂招聘速度的放缓。”
不过，我之前也反驳过，失业率增加是因为劳动力供给增加的这个说法。
因为过去这三年，美国的劳动参与率是一直低于疫情前的水平，这说明美国过去3年一直有大约300万的劳动力缺口。
美联储鲍威尔在2022年11月30日，就曾经在布鲁金斯学会发表讲话，承认一部分劳动参与率缺口反映了那些因为患有新冠肺炎或遭受“长新冠”困扰而仍未加入劳动力大军的工人。
此外鲍威尔还说，导致美国当前出现300多万劳动力缺口的主要原因，是超额退休人数激增。
美联储对这个超额退休人数的解释是“退休人数超出了由人口老龄化所推算的水平。”
美联储的研究显示，当前美国300多万劳动力缺口里，有200万是因超额退休人数激增所致。
而美联储也承认，导致超额退休人数激增，疫情就是最主要因素。
所以，美国这些超额退休人数激增，一部分是有大量60岁左右的人，因新冠死亡。
还有一部分是55-59岁的人群，因为感染新冠后，出现长新冠，而不得不提前退休，才导致超额退休人数激增。
而这部分有200万的超额退休人数，是永久退出劳动力市场。
这是美国劳动参与率一直低于疫情前的主要原因。
那么既然美国当前存在这么大一个劳动力缺口，那么移民的大量涌入，也只是刚好填补了这个劳动力缺口。
所以，我认为并不能把美国失业率上升，简单就归因为劳动力供给增加。
至于包括萨姆规则提出者，以及美联储为何要如此口径一致的进行这样简单归因，当然是基于政治需要。
美联储自然是需要极力去美化美国的经济，不能让外界对美国经济出现担忧，要不然这美债可就更不好卖了。
此外，美国今年新增非农就业里，兼职人数是明显大幅增加，而新增全职工作者是明显少于去年。
兼职人数增加，恰恰说明美国裁员人数增加。
但由于非农就业数据，是按照企业调查口径，也就是一个人打3份零工就算3个就业。
这使得，美国裁掉1个全职工作者，然后这个全职工作者如果去打3份小时工，那么美国非农就业反而会增加2个就业人口。
就会变成，裁员越多，兼职人数越多，非农就业越繁荣的现象，颇有点左脚踩右脚上天的感觉。
美国大型互联网科技公司大规模裁员的新闻是屡见不鲜了。
数据显示，美国雇主在2023年累计裁员逾72万人，较2022年的36万人增加了98%，创2020年以来的最高水平。
早在今年年初，美国《福布斯》新闻就曾报道，美国雇主在 2024年2月份裁员超过 8.4 万人，对比2023年同期增长9%，其中科技行业尤为严重。
据Layoffs网站统计，自2024年以来，科技行业已有362家企业裁员，涉及10.7万人，其中包括特斯拉、谷歌、微软等大厂。
结果鲍威尔说“失业率上升并不是裁员人数增加的结果。”
你信吗？
我是不信。
但问题，市场好像是信了。
所以市场预期9月美联储降息50基点的概率才会下降。
美联储鲍威尔在这次演讲里，虽然是偏鸽的，但这个“鸽”是包括安抚市场，给市场做心理按摩，试图打消市场对美国经济衰退的担忧。
说白了，如果美联储9月降息50基点，反而会变成重大利空，因为市场会将其视为金融危机爆发的标志。
而美联储9月如果只降息25基点，那么市场就会降低对美国经济衰退的担忧。
所以，温和降息和大幅降息，是完全不同性质的。
这个我早在去年也强调过很多次。
美联储如果单次降息25基点，连续降息3次，那么仍然维持在4.5%的高利率，就不能视为金融危机爆发的标志，这种降息就不能视为利空。
但如果美联储大幅度降息，单次降息幅度超过50基点，甚至出现紧急降息，就可以视为金融危机爆发的标志，这种大幅降息反而变成利空。
这也是为什么，8月2日失业率数据上升后，市场预期美联储9月降息50基点的概率增加，全球金融市场反而出现暴跌的缘故。
比较有意思的是，鲍威尔在这次演讲里，虽然明示了即将要降息，但通篇演讲避免了使用类似“渐进”和“有条不紊”这样的词。
这是美联储在给自己留一些余地，如果美国失业率继续上升时，给美联储大幅降息预留一些空间。
说白了，9月公布的失业和通胀数据，影响的是美联储究竟降息50基点，还是降息25基点。
而不在于美联储降不降息的问题。
现在市场对美联储9月不降息的预期概率为0。
除非美国9月公布的通胀数据，出现超过0.5%幅度的大幅反弹，才会增加美联储9月不降息的概率。
但至少目前的数据对应的市场预期，美联储9月是肯定会降息，悬念在于是降息50基点还是25基点而已。
而这个关键得看9月初公布的非农数据和失业率数据。
虽然现在美国这些数据完全是为了政治服务，但能公布初什么数据，也可以看出美国政治需要的方向倾向于哪里。
比方说，如果背后的大资本利益集团，倾向于更大幅度降息，那么9月初公布的失业率就会继续上升，那么我们自然可以基于失业率继续上升，来判断美联储会更大幅度降息。
反之，如果大资本利益集团，倾向于温和降息，那么9月初公布的失业率可能就不会继续上升。
所以，美国捏造数据，跟我们需要参考这些数据，这是不冲突的两件事情。
并不是说我们参考这些数据，就相信这些数据是真实的，而是更多通过公布出来的这些数据，去作为一个窗口，来探究背后操盘势力的真实意图。
这些幕后操盘势力方，就是通过这样的操盘暗语，来作为指挥棒，强化和改变市场预期，让市场预期一直朝着指挥棒的方向去引导。
这其实才是预期管理的核心。
这也是为什么，大家其实也都知道美国经济数据很假，但仍然还会去相信的缘故。
8月21日晚上，美国劳工部公布的数据显示，2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，创下15年来最大下修幅度。
上一次下修这么大幅度，还是2009年，也就是次贷危机爆发之后，美国当时也是为了重振市场信心，对非农数据进行美化，然后隔年再进行这样大幅下修。
很多人就有一个疑问，美国经济数据这么假，市场为何还要相信？
但实际上，市场也知道美国这些数据不靠谱，但大家都在船上，如果大家都不相信，这艘船就沉了，所以市场里的参与者，基于自身利益，会为了相信而相信。
大家并不是相信美国这些经济数据是真的，而是在于，作为市场的利益方，需要了解这样的预期管理方向，也就是指挥棒的方向指哪里，这是作为操盘暗语，来让混沌的金融市场，出现有秩序的“流向”。
但这里最大的问题，就是指挥棒会不会玩脱的问题。
金融市场秩序良好时，指挥棒操控预期管理，来引导市场流向往自己利益最大化的方向去走。
但指挥棒如果出现失效，这时候市场的流向就会出现混乱，就是金融危机爆发的时候。
这就好比交响乐团，指挥有序时，乐团各方紧密配合，可以奏出美妙的乐章。
但指挥混乱时，乐团就会成了无头苍蝇，变成杂乱无章。
所以，预期管理的精髓，并不在于让市场相信你说的数据是真的，而在于能让市场愿意往你指挥的方向去走。
现在美国最大的问题就在于，随着美元霸权的衰落，随着时间的推移，市场会越来越不愿意听美联储指挥，这会让金融市场越发朝着杂乱无章的方向去演变。
今天文章就到这里，另附我写的每日资讯短评《沙利文27日访华；日本米价上涨17%；俄罗斯指责乌克兰袭击其核电站（8月24日）》
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